17、了解经济周期

17.1 经济周期的阶段

17.1.1描述经济周期和它的阶段
  • 以实际GDP和失业率作为关键变量，来判断当前所处的经济周期阶段
    • 扩张 expansion
      • 就业、消费、投资增长
    • 顶峰 peak
      • 就业、消费、投资增长速度减慢，但仍未正数；同时通货膨胀加剧
    • 衰退 contraction ** 或 **recession
      • 行业不景气，通胀下降
    • 低谷 trough
      • 到达低谷时，迎来新一轮扩张或经济恢复recovery，此时经济增速重新变为正数，通胀中等，就业率可能不会立刻上升，直到扩张阶段信号明确。
  • 以经验法则来判断
    • 实际GDP连续两个季度增长，视为扩张的开始
    • 实际GDP连续两个季度减少，视为衰退的开始
    • 统计机构，如美国的国家经济研究局，会关注更多的数据，如就业率，工业制造，实际个人收入，来判断经济周期的转折点。
  • 经济周期的时间跨度是不定的，可以短到1年，也可以长到几十年。
17.1.2 描述经济周期运行时资源使用、房市、外贸活动的变化

  • 资源使用的波动

    • 库存是经济周期的重要指标。
    • 当扩张到达顶峰时，销售增速变缓，库存积压，库存-销售比例超过常规水平。
    • 为了减少库存，厂商开始减少产量，进而引发经济衰退。
    • 无论计划内或计划外，库存增加在GDP统计时都会被视作经济产出。
    • 如果分析师仅看GDP增长，而不开库存-销售比例，可能会错判成经济强壮，而不是衰弱的开始。

  • 房市

    • 房贷利率：高房贷，会减少房地产建设和购房，低房贷会增加房地产建设和购房
    • 住房成本和收入的比例：当收入相比于房价和房贷高（低）时，房地产建设和购房增加（减少）；
    • 预期：08年房价大涨，来源于大家对未来房价涨的预期，高房价带来更多的房产公司圈地盖楼。最后超量建设，就会导致跌价，影响房市。
    • 人口因素：25-40岁的人群比例，与房市正相关，因为正是组建家庭年龄占比最多的，在中国，大量的农村人口往城市迁移，也带来了大量房子的需求

  • 外贸

    • 国家进出口水平的重要影响因素是：

      • 国内GDP增速
      • 贸易伙伴的GDP增速
      • 外汇汇率

    • 国内GDP增速提升，会增加进口；出口则受贸易伙伴国的GDP增速影响

    • 本国货币外汇汇率提升，意味着对外国消费者来说商品价格更高了，对国内消费者来说，进口商品更便宜了，所以会增加进口，减少出口。

    • 典型的经济周期特征概括如下：

      阶段 GDP增长率 失业率 投资和消费 通货膨胀率 进出口
      低谷 由负转正 高，多外包和短工 房产投资增多 中等或低  
      扩张 加速 降低，招聘多 生产设备和房 升高 进口增多
      顶峰 变缓 降低，但招聘少 增速变缓 升高  
      衰退 变负数 高，工时减少 减少 降低 进口减少
17.1.3 描述经济周期理论
  • 新古典主义学派 Neoclassical school
    • 他们认为经济周期是因为长期趋于均衡的短期偏离造成的
    • 1930年代的大萧条不支持这个论点
  • 凯恩斯学派 Keynesian school
    • 英国经济学家凯恩斯认为，因为预期的变化导致的总需求变化是经济周期的主要成因。
    • 工资是向下粘性的（普调涨薪容易，降薪难），所以面对衰退，很难通过降工资来增加短期总供给。
    • 凯恩斯主义者的应对衰退的策略，一般是直接通过货币政策或财政政策来增加总需求。
  • 新凯恩斯学派 New Keynesian school
    • 认为不仅仅工资，其他生产物料成本也是向下粘性的。恢复到充分就业水平GDP设置了更大障碍。
  • 货币主义学派 Monetarist school
    • 认为导致经济周期总需求的变化是由于货币供应增长率的变化。
    • 认为衰退可能是由外部冲击或货币供应量不适当导致。
    • 他们建议，为保持总需求稳定和增长，央行应该遵循货币供应稳定且可预测的增长政策。
  • 奥地利学派 Austrian school
    • 认为经济周期是因为政府对经济的干涉
    • 当政府人为的降低利率，公司投入更大的资本生产超出需求量的商品，当投资结果表现不佳，公司开始减少生产线，又导致了衰退。
  • 新古典派 New Classical school
    • 提出了RBC的理论（real business cycle theory） ，RBC强调真实的经济变量的影响，如技术提升和外部冲击等作为经济周期的成因。
    • 认为当局政府不应该采取措施应对经济周期，因为经济周期是对市场环境的真实反应。

17.2 通货膨胀和指标

17.2.1失业类型和失业衡量标准
  • 失业的三种类型
    • 摩擦性失业 Frictional unemployment
    • 结构性失业 Structural unemployment
    • 周期性失业 Cyclical unemployment
17.2.2 解释通胀、恶性通胀、通胀、通货紧缩
  • Inflation 通货膨胀
  • hyperinflation 恶性通胀
  • Disinflation 通胀减缓
  • defation 通货紧缩
17.2.3 解释衡量通胀的指数
  • CPI（consumer price index）消费者价格指数
    • CPI=当前物价/基准物价*100
  • PPI（producer price index）生产者价格指数
  • WPI（whosale price index）批发者价格指数
  • headline inflation 包含所有商品
  • core inflation 不包含食物和能源
17.2.4 比较不同的通胀衡量指标，使用场景和局限性
  • 拉氏指数Laspeyres index,使用固定的一篮子商品和服务权重，导致该指数可能偏高的三个因素：
    • 新商品
    • 质量变化
    • 替换品
  • 解决以上问题，引入享乐定价，hedonic pricing
    • 费雪指数Fisher index，拉氏指数与帕氏指数的几何平局数
    • 帕氏指数Paasche index，用当前权重计算，现价与基准价的商
17.2.5 区分cost-push成本推动 和demand-pull需求拉动引起的通胀
  • 成本推动
    • 成本高，需求不变，物价升高，初期GDP下降；GDP回到原值，物价更高。
    • non-accelerating inflation rate of unemployment (NAIRU) 又叫 natural rate of unemployment (NARU),自然失业率。
  • 需求拉动
    • 需求增加，短期供给不变，物价升高，初期GDP上升；GDP回到原值，物价更高。
17.2.6 不同的经济指标、使用场景和局限性

  • 经济指标可以分3类：

    • leading indicators 领先指标

      • 制造业每周平均工时
      • 首次申领失业保险
      • 制造商接到的新消费品订单
      • 制造商的新非国防资本品订单
      • 新建房许可证
      • 标普500指数
      • 领先信贷指数
      • 10年期国债与联邦基金的息差
      • 消费者预期

    • coincident indicators 一致指标

      • 非农就业人员
      • 实际个人收入
      • 工业生产指数
      • 制造业和贸易销售

    • lagging indicators 滞后指标

      • 平均失业时长
      • 库存-销量比
      • 单位劳动力成本变化
      • 平均优惠贷款利率
      • 商业和工业贷款
      • 消费者分期付款债务与收入比率
      • 消费者价格指数变化